购房建议应从何入手 江苏南京杀出一家IPO研发薄弱，超97%营收依赖泰西市集

作家：Tracy

来源：IPO魔女

剖析期内，汉桑科技的营业收入与归母净利润波动较大。2023年，公司营收同比下滑25.6%，净利润下降27.55%，磋商行径现款流量净额骤降75%。此外，公司在IPO前夜进行了大界限分成，分成金额远超同期净利润总和。随后，汉桑科技标的募资10.02亿元，其中2.8亿用于补充流动资金。

同期，汉桑科技在剖析期内对前五大客户依赖度较高，尤其是对Tonies GmbH的依赖经由不停加深，从29.08%飙升至52.87%。而且，两边合营仅限于Tonie Box儿童早教机这一单一居品，导致公司收入高度长入。此外，公司境外收入占比跨越95%，2025年中好意思生意摩擦进一步加重，使公司濒临汇率波动、关税壁垒等系统性风险。

另外，汉桑科技存在改进短板。公司在2020年前莫得发明专利，尽管之后积极肯求，但抑遏2024年1月仅领有35项发明专利，专利总和为86项，在同行业中垫底。同期，公司的研发用度率恒久低于行业均值。此外，2023年公司产能运用率为46.65%，却仍标的募资扩产，这使得其产能延伸的合感性受到质疑。

01

磋商功绩波动，IPO前突击分成超5亿

当作拟上市企业，汉桑科技近三年的财务进展呈现波动特征。2021至2023年间，公司营业收入先是从10.19亿元攀升至13.86亿元，随后却骤降至10.31亿元；归母净利润亦然由1.06亿元冲高至1.90亿元后，又回落至1.36亿元。

至极是2023年汉桑科技的磋商数据尤为引东说念主暄和，昔时度营收同比下滑了25.6%，净利润降幅更是达到了27.55%，而磋商行径现款流量净额也从4.13亿元骤降至1.02亿元。

对此，汉桑科技回复称，由于宏不雅经济预期欠安，高利率压制耗尽，导致高性能音频居品结尾需求下降，进而以至2023年功绩同比下滑。可是，值得疑望的是，在2022年宏不雅经济通常承压的布景下，汉桑科技却曾罢了了36.08%的营收增长和79.22%的净利润飙升，这种功绩弹性与2023年的断崖式着落形成了廓清对比。

那么，汉桑科技近三年营业收入与归母净利润先升后降，波动显赫，是否标明公司磋商功绩清寒踏实性？2022年与2023年的功绩进展相反如斯纷乱，反应出公司在支吾宏不雅经济变化方面的才能不及。

另外，汉桑科技在2020年至2021年时期进行了屡次大界限的现款分成。2020年，公司通过子公司Hansong Holding向实控东说念主王斌偏激妃耦Helge Lykke Kristensen所抑遏的公司Leaping Star 2 Ltd.分成4.92亿港元，同期向王斌个东说念主分成447.71万港元，向其妹妹王珏分成49.75万港元。2021年12月，公司再次向Leaping Star 2 Ltd.分派利润1687万好意思元，折合东说念主民币约1.09亿元。

这两年间，汉桑科技累计分成金额折合东说念主民币跨越5.6亿元，其中王斌夫妇共得到分成款约4.75亿元。而公司2020年和2021年的净利润仅为1.69亿元，分成界限远超同期净利润总和。

汉桑科技在IPO前夜进行屡次大额分成，而这次IPO又拟募资10.02亿元，其中2.8亿元用于补流，这种大额分成后又募资补流的步履是否合理？是否评释汉桑科技的资金流动性存在不及，省略募资动机存疑？

值得暄和的是，汉桑科技上市前后的分成策略存在廓清区别，IPO之前大举分成，上市后却标的每年拿出利润的10%以上进行分成。这种前后不一致的分成策略是否会对中小鼓吹的利益形成不利影响，省略毁伤公司的市集形象？

02

高度依赖单一客户，境外营收占比较高

2021年至2024年上半年时期(剖析期内)，汉桑科技对前五大客户的销售金额占比执续较高，且对Tonies GmbH的依赖经由呈现不停高潮的趋势。剖析期内，Tonies GmbH在汉桑科技的销售占比从29.08%马上攀升至52.87%，同期，前五大客户的长入度也从59.73%高潮至74.51%。

值得疑望的是，Tonies GmbH自2013年景就以来，其主打居品Tonie Box儿童早教机连年来在好意思国市集销售增长马上，并告捷斥地了加拿大、丹麦、瑞典和芬兰等海外市集。但汉桑科技与Tonies GmbH的业务合营仅局限于这一款居品，这使得公司的功绩风险高度长入。

对此，汉桑科技承认公司对Tonies GmbH组成了首要依赖，但以为这种依赖是合理的，并强调客户磋商踏实且具有执续性，不存在首要不细目性风险，因此以为这种依赖不会对公司的执续磋商才能组成首要不利影响。

若Tonies GmbH需求下降或与汉桑科技驱逐合营，现存时间、产能及客户储备能否撑执汉桑科技业务贯穿性？汉桑科技对单一客户的高度依赖，是否会增多其财务风险和磋商压力？至极是在面对市集需求变化或客户磋商情状波动时，公司是否有富余的支吾步骤和风险惩处才能？

另外，剖析期内汉桑科技的主营业务收入中，境外收入占比执续较高，离别达到了95.02%、98.01%、98.01%和97.70%。其下旅客户主要长入于北好意思洲、欧洲等发达地区，且公司存在境外采购行径。

在销售端，自2018年中好意思生意摩擦以来，受好意思国301关税策略变化的影响，汉桑科技出口知心意思国市集的音频功率放大器类居品、音乐播放器类居品等已被加征了极端关税。在采购端，2022年10月，好意思国商务部产业安全局转变了《出口惩处条例》，规定部分先进和高性能集成电路及含有关系集成电路的居品向中国出口。

而进入2025年以来，中好意思生意摩擦进一步加重，好意思国已离别于2月4日和3月4日对通盘进入好意思国的原产于中国及中国香港的商品两次加征了10%的关税，且畴昔不抹杀进一步加征关税的可能性。

刻下，泰西市集为汉桑科技孝顺了97%以上的营收，这使得公司需濒临汇率波动、关税壁垒、时间闭塞、物流中断等一系列系统性风险。这不禁让东说念主深念念，汉桑科技在支吾外部环境变化和系统性风险时，是否具备充分的支吾步骤和风险惩处才能？

03

专利数目少，产能运用率不及仍扩产

汉桑科技当作2003年景就的科技企业，在2020年之前竟未领有一项发明专利，这与创业板企业所应具备的改进属性形成了廓清反差。

可是，自2020年起，汉桑科技似乎终于订立到专利的报复性，运行积极肯求专利，抑遏2024年1月，已累计肯求35项发明专利，使专利总和达到86项。但即便如斯，这一数字与同行业公司比较仍相去甚远。举例，通力股份领有815项专利，歌尔股份的专利数目更是高达1.77万项。在7家同行公司中，汉桑科技的发明专利数目名次倒数第二，专利总和更是垫底。

更关节的是，汉桑科技现在30项在审专利即使一说念获批，专利总量也仅为116项，仍在可比公司中垫底，与其声称的“行业源头”定位形成调侃性对比。这种专利数目的显赫差距是否会对汉桑科技的时间改进才能和市集竞争力产生不利影响，进而影响公司的恒久发展？

此外，汉桑科技的研发用度率也恒久低于行业均值。剖析期内，汉桑科技的研发用度率离别为5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，而同行业可比公司的研发用度率均值则离别为5.61%、6.37%、6.21%和6.54%。尽管2023年汉桑科技的研发用度率有所擢升，达到7.2%。但汉桑科技2023年研发用度率的擢升，是否主淌若由于该年度营收下滑、基数较低所致，而非现实性加大了研发插足？而到了2024年，汉桑科技的研发用度率又回落至5%足下的水平。

另一方面，汉桑科技的产能运用率也存在问题。招股评释书露馅，汉桑科技标的召募资金10.02亿元，其中2亿元用于“年产高端音频居品150万台套模式”，3.27亿元用于“聪敏音频物联网居品智能制造模式”，1.95亿元用于“聪敏音频及AIoT新时间和新址品平台研发模式”，剩余2.8亿元则用于补充流动资金。

可是，纪念公司历史产能运用率数据，情况并不乐不雅。剖析期内，汉桑科技的产能运用率(按贴片点位预计)离别为67.83%、77.51%、46.65%和87.47%，波动较大且全体未能达到充分运用的水平。至极是在2023年，公司主营居品的产量出现了显赫下降，其中高性能音频居品产量下降了33.63%，改进音频和AIoT智能居品产量也下降了21.5%。

这不禁让东说念主疑问，汉桑科技产能运用率波动较大且全体未达充分运用水平，是否反应出公司出产运营的踏实性和磋商性不及？2023年主营居品产量的大幅下降，是否预示着公司居品市集需求正在萎缩，濒临市集竞争力下滑的风险？