环境因素如何影响购房 华兴证券：重申华虹半导体(01347)“买入”评级 上调目的价至44.00港元

智通财经APP获悉，华兴证券发布研报称，重申华虹半导体(01347)“买入”评级，上调目的价从30.40港元至44.00港元。该即将2025年目的P/B倍数上调至1.5倍(原为1.0倍)，以响应该行在华虹整合华力微电子之后，对其行业定位更为乐不雅的主见。华虹现在的P/B较联华电子的1.7倍有23%的折让、较中芯国际的2.5倍(在中国脉土AI故事下的曝光度更高)有48%的折让，突显其估值眩惑力。

华兴证券主要不雅点如下：

从搞定层变动到2025年钞票整合

华虹半导体新任总裁白鹏博士于2025年1月1日证据上任。当作别称在IDM(集成器件制造)和晶圆代工边界领有丰富训诫的行业资深东谈主士，白博士在公司4Q24的功绩电话会上明确了华虹当作特质工艺平台的增长运行策略。该行觉得，他将部分家具移动至更先进制程以擢升性能和效果的磋商很合理。在该行看来，白博士引申这一增长诡计的配景非常成心：

1)“China for China(驻足中国、奇迹中国)”的旅途只会愈发突显，而华虹在订价方面比拟国外同业具有竞争力。

2)无锡新12英寸分娩线将于本年逐渐投产，并于2026-2027年握续爬坡。

3)华虹已接近其子公司华力微电子分娩整合的预定技能点。在华力微电子运筹帷幄的三家晶圆厂中，于2015年投产的晶圆五厂(该行展望月产能约为3.8万-4万片)现在折客岁限已接近尾声。

左证2024年数据，该行臆想晶圆五厂的潜在整合可能为华虹带来约1亿好意思元的增量买卖利润(比拟之下其买卖耗费为1.31亿好意思元)。此外，28纳米及以上先进制程的整合将进一步夯实华虹的家具组合及增永恒景。探讨到以上身分，该行注目到2024年全年华虹的走动股价低于1.0倍的远期市净率(P/B)，觉得应按P/B法对华虹再行估值。

强劲需求胜过加价挑战

公司4Q24功绩的一个特等亮点是产能欺诈率达到了100%以上，标明特质家具的需求仍然强劲，主要还是由耗尽电子运行。收成于国内握续的耗尽刺激政策，该行展望这一趋势将持续至2025年上半年。尽管4Q24的单价(ASP)仅小幅上升，标明竞争和不冷不热的宏不雅身分扼制了华虹的加价诡计，但该行觉得强劲的出货趋势和阛阓份额擢升对华虹的增长策略更为迫切，并能激动潜在的价值重估。

预测周折

假定订价下跌，该即将2025/26年的收入预测下调5%/6%。探讨到对1Q25的严慎功绩指点，该行下调了毛利率假定。由于运营支拨假定基本不变且非买卖收入预测提高，该行的2025/26年净利润预测较之前下调了22%/1%。

风险教导：末端阛阓需求疲软、12寸晶圆厂投产过程慢于预期，竞争加重以及地缘政事弥留格式升级。

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